利用期货工具 企业风险管理更灵活有效

大商所 “苏企话期市”系列活动启动

8月26日，大商所联合江苏省期货业协会共同举办的“苏企话期市”系列活动在“云”端揭幕。首日论坛上，江苏省相关企业优秀讲师围绕如何利用商品期货进行风险管理作了分享，通过“身边企业讲述身边故事”的方式，帮助江苏省钢铁、化工等企业更好地认识期货市场，了解期货衍生品在促进企业稳健经营中的作用。

实体企业对风险管理工具需求激增

“国内46%的上市公司认为市场竞争风险是企业面临的主要风险。新冠肺炎疫情对全球经济的冲击，使得市场需求大幅萎缩，市场竞争更加激烈。与此同时，钢铁产业链的风险管理需求是钢企进行套期保值的主要动力。”南钢钢宝股份首席期现分析师蔡拥政说。

据了解，世界500强企业中有90%的企业应用衍生品工具进行风险管理，利用衍生品工具进行风险管理在企业经营中是不可或缺的。当前，商品金融化趋势越来越明显，如国际石油、国内油脂油料及有色等行业定价基本上是期货主导，如今钢企的现货定价也越来越注重参考期货价格。

在蔡拥政看来，钢铁行业具有一体化生产流程长、工艺复杂、大规模资金投入、行业进入退出壁垒高等特点，实际运营中有各种风险管理难点。具体来看，一是成材销售方面，钢材产品规格多样，客户群体多，销售定价结算方式各不相同，销售周期长短不一。二是行业产能过剩，产品同质化，销售区域和销售渠道狭窄，一旦定价不合理，价格缺乏竞争力，库存容易累积。三是突发不利事件如限产导致产能无法释放，吨钢成本增加，销售不畅、库存积压可能引发现金流危机。四是降价促销可能导致利润缩减，甚至亏损。五是钢铁行业或周期性行业高利润、高景气度持续时间短暂，亏损态势下现货同样难有应对和作为。

在南通化工轻工股份有限公司（下称南通化轻）副总经理周军看来，化工企业经营风险主要是市场风险。随着原油价格波动，整个原油市场供需平衡被打破，化工品也会出现剧烈的价格波动。“我们很多产品是液体化工品，对储罐限制较多，所以原油价格波动对我们这类企业的影响会更大一些。”周军表示。

期货日报记者发现，面对市场中的一些矛盾和不确定性，如何通过期货市场管理风险、稳定经营，成为实体企业运营中的一个重要课题。实体企业要探索和运用更加多元化的方式进行风险管理，这也是当下实体企业风险管理需求激增的一个重要原因。

期货套保使企业稳健发展

南通化轻作为历史悠久的“老牌”化工贸易企业，致力于成为华东地区最具经济活力的化学品分销商以及中国最大的化学品分销商之一。在近年的市场波动中，南通化轻能持续稳健经营自有其秘诀。

“在苯乙烯期货上市之前，我们套期保值的主要工具是纸货和电子盘，但不能保证交易过程的绝对安全，会影响上下游产品供应。如果价格波动大，保证金一旦穿透，客户会停止执行合同。”周军表示，自从有了期货，为企业提供了权威可靠的套保平台，套保过程中风险管控、规范化水平和新业务开发均上了一个台阶。

据他介绍，企业通过期货市场发现价格后，会根据自身情况选择最有利的套保方式。在市场价格上行时，公司如果未制订采购化工产品计划，同期会在期货市场上买入期货；在市场下行时，公司如果没有采购计划，可以提前卖出期货合约。在已经拥有采购价的时候，为防止市场下行，也可以卖出锁定利润；对于在采购之前已经有卖出套期保值动作的，可以视市场价格选择是否平仓；在货物到港报关后选择卖出现货，就必须在已有期货套保上进行反向操作。

对于卖出套保业务如何开展，周军介绍了具体案例。2020年5月，南通化轻采购了一船5000吨远洋货，成本为400美元/吨，预期7月到港。当时苯乙烯期货2009合约价格在3700元/吨附近。“我们计算对应2009合约价格有50—80元/吨的利润空间，于是当天在2009合约上卖出500手锁定利润。”

与卖出保值不同，买入套期保值主要针对两类情况：一是市场价格上行，公司未开始采购，此时可以在期货盘面用少部分资金买入远月合约，不需要耗费大量资金囤积现货，只要做多期货即可实现利润锁定；二是预期市场价格上涨，卖出现货的收益有限，此时可以在卖出现货的同时买入期货。

“以PVC为例，PVC价格相对于聚烯烃其他产品，已经升至比较高的价格，但是期货市场处于远月贴水结构，目前现货市场进口价格更高，进口窗口处于关闭期。”周军说，买入远月合约套期保值，锁定远月的成本，既能达到减少亏损的目的，又能保证现货持续销售。

金融衍生品工具对于实体企业而言有什么意义呢？蔡拥政认为，一是防范化解风险。在商品价格大幅波动的情况下，熨平企业的利润曲线，规避极端风险，为企业稳定生产经营提供保障。二是革新购销模式，从赌行情变为追求稳定的利润。三是降低财务成本。衍生品工具的杠杆属性减少了资金占用，虚拟库存较实物库存节省了物流、仓储等运营成本。四是构建产业链竞争优势。做产业链延伸和资源配置，增强企业在产业链中的主动性，打破传统现货经营模式的限制。

他表示，期货套期保值的目的和重点是平滑利润曲线，获得合理的利润。套期保值是企业把风险转移给期货市场参与者，套期保值本身也存在基差风险，比如期货和现货价格因为走势不同，可能带来套保效果不及预期的风险。套保实质是用承担波动幅度较小的基差风险的方式，规避波动幅度较大的商品价格变化风险。良好的保值策略可以适当稳定企业利润，但不是利润直接来源，企业要树立正确的保值理念，才能利用好期货工具，实现做大做强。随着市场不断完善发展，行业高增长、高收益的机会难觅，企业需要利用期货工具锁定利润，实现稳定经营。

来源：期货日报   谭亚敏

以上信息仅供参考，不作为入市建议。

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