构建与自身风险承受能力相匹配的交易系统

打破“蒙代尔不可能三角”

A    理论以及应用

不知不觉中，笔者已为人父多年，家中孩童也成长为戴着红领巾的小学生。自从她入学以来，作业量与年俱增，尤其是在辅导她做算术训练时，大量的练习卷不仅让笔者头疼，也让孩子倍感苦恼。老师的本意和初衷是好的，希望通过反复练习的方式，帮助孩子养成快速运算的习惯，既能在短时间内完成运算，又能提高算术的准确率。但事与愿违，孩子天性贪玩，尚没有主动学习的意识，反复劝说也不愿意多练习。在这种情况下，作为家长开始陷入“蒙代尔不可能三角”的怪圈——无法帮助孩子通过少量练习而达到既快准确率又高的运算效果。

“蒙代尔不可能三角”（Impossible?trinity）一词来源于经济学领域，是指一个国家或者经济体不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性。换言之，三项目标不能同时实现，必须要牺牲其中一项才能满足另外两项。如果一个国家或者经济体想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定；如果要求汇率稳定和资本流动，那么就必须放弃独立的货币政策。

根据“蒙代尔不可能三角”可知，一个国家在资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定之间，只能选择以下三种政策组合：

其一，保持资本自由流动和货币政策独立性，必须牺牲汇率稳定，实行浮动汇率制。比如，巴西、加拿大大体如此，在资本自由流动的条件下，频繁进出的国内外资金将会导致国际收支状况的不稳定。

其二，保持汇率稳定和货币政策独立性，必须限制资本的自由流动，实行资本管制。对于许多发展中国家特别是那些发生过金融危机的国家而言，相对稳定的汇率有助于保持对外经济平稳，货币政策独立性有利于调控国内宏观经济。

其三，保持资本自由流动和汇率稳定，必须放弃货币政策独立性。比如，阿根廷或2000年前的许多欧洲国家，在资本自由流动时，在固定汇率制度下，货币政策效果被引发的资本流动的变化所抵消。

B    对投资的启示

“蒙代尔不可能三角”虽然是经济学领域非常著名的定理，但其本质反映了世事万物背后对立又统一的矛盾概念，所有的好处不可能全占，必须懂得取舍。其实，在期货投资领域，同样也存在着“蒙代尔不可能三角”。笔者认为，作为期货投资者，其最终目标是能够获得正期望收益，而这个大目标可以分解成三个小目标，即交易胜率、交易频率、交易盈亏比，这三个目标同样构成了一个“蒙代尔不可能三角形”。换言之，在保持正期望值的前提下，能且最多只能同时调整两个目标，而放弃最后一个目标。

为什么这么说呢？让笔者为投资者一一道来。

首先，在交易胜率方面。在不考虑其他因素的情况下，提高胜率最直观有效的方法就是每次亏损都死扛到底，不盈利不出局。在这样的交易模式下，交易胜率一定非常高。然而，在提高胜率的同时，盈亏比和频率两个目标必受影响。因为如果为了提高胜率，可以通过研究分析手段过滤掉一些无交易价值的行情，但这样会增加投资者的交易时间成本。同时，为了提高胜率，需要将所有的盈利都立即兑现，而不兑现亏损，这无疑又让投资者主动放弃了盈亏比。

其次，在交易频率方面（即持仓时间最小化）。如果交易者以降低时间成本为目标，那么投资者需要将平均持仓时间成本降低，那就无法做到让利润自由生长。因为利润的自由生长是需要投入大量时间的，是需要耐心等待的，所以就会限制盈亏比。与此同时，这也间接影响到了胜率，要在频繁的交易次数中保持相当高的胜率对非专业投资者而言极具挑战。因为时刻参与交易无疑会增加手续费，增加亏损交易的次数，况且一般投资者没有全职交易的条件。

最后，在交易盈亏比方面。提高盈亏比就是要实现平均盈利最大化，增加盈亏比最直接的方法就是在增加持仓时间成本的同时，出现亏损单立刻平仓，出现盈利单则长期保留。很明显，这样的操作结果既牺牲了交易胜率，又提高了交易时间成本。因为频繁的试错加上等待盈利增长，无疑会降低交易胜率，增加交易时间成本。

目前来看，即使是非常成功的投资者也很难实现既保持较高的胜率，又能有很高的盈亏比，同时时间成本又非常小，即无法打破期货交易中的“蒙代尔不可能三角”。因此，在保证正期望值的前提下，投资者只能在这个三角区域内寻求一个平衡点，这个平衡点既能同时满足三者之间的互相替代，又能产生正期望值。

笔者建议，投资者需要根据自身实际情况打造一套与个人偏好和风险承受能力相匹配的交易系统，这种交易系统要与投资者对脾气，能得心应手地运用，这样才能实现盈利最大化。下面为投资者简单提供一些解决方案——

解决方案一：如果投资者交易时间比较充裕，那么其交易系统风格应该偏向于高频率、高胜率、低盈亏比。优先选择高胜率和高频率，放弃盈亏比，做好资金管理。

解决方案二：如果投资者缺乏交易时间，但具备足够的自控和耐心，那么其交易系统风格可以选择高胜率、高盈亏比、低频率的类型。保住高胜率和高盈亏比，放弃低频率交易。换言之，投资者更多时间是处于等待买卖机会的状态中。

解决方案三：如果投资者具备一定的能力，偏好小亏大赚模式，那么其交易系统风格可以选择高盈亏比、低胜率或者低频次的模式。这里高盈亏比非常关键，放弃胜率和频率。

上述三种模式需要投资者根据个人情况来选择，结合自己的风险偏好和风险承受能力，在胜率、盈亏比和频率上懂得取舍，从而打造一套最适合自己风格的交易系统。

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