产业企业利用期货避险正当时

今年以来，铁矿石价格持续上涨，上周普氏指数更是突破100美元/吨，达到近几年的新高。

“今年淡水河谷矿难事件引发的供需平衡变化是铁矿石市场最大的变数，中美贸易摩擦、汇率贬值等因素也进一步推动铁矿石价格上涨。”海证期货研究所副所长石头说。

综合来看，驱动本轮铁矿石大涨的核心逻辑在于供给端。今年一季度国外主流矿山频繁遭遇天灾，供应出现大幅削减，引发了市场对于供给收缩乃至可能出现供给缺口的担忧。淡水河谷遭遇严重溃坝事故导致一系列有安全隐患的产区关停，澳洲遭遇严重飓风影响，力拓、必和必拓公司设施受损严重，天灾导致的主流矿山供给削减的数量不断上升。

同时，我国铁矿石港口库存有所下降。数据显示，5月中旬，我国港口铁矿石库存约为1.3亿吨，较年初下降约6%。铁矿石到港量由年初的849万吨降至3月底的756万吨，降幅11%，随后逐步回升至1000万吨的水平。

“需求方面，在供给侧结构性改革和下游市场活跃的带动下，今年以来钢厂继续保持较高利润水平，开工率逐步回升，日均铁水产量增幅明显。”永钢资源有限公司总经理张志斌表示，4月铁水总产量6830万吨，环比上月增长4.9%。同时，钢厂进口铁矿石库存持续下降。2018年年底以来，钢厂开工率由64%提升至69%。

此外，随着近一段时间中美贸易谈判出现波折，5月人民币对美元汇率贬值2%以上，也在一定程度上导致我国铁矿石进口成本提升。

值得注意的是，对于淡水河谷的溃坝事故和澳洲的飓风影响，铁矿石市场在1月和4月经历了两轮大涨，无论是现货还是期货，对于矿山供给减量的预期已经给予了充分的反映。同时，随着铁矿石价格的持续上涨，部分国产矿和国外中小矿山加快了复产的步伐，随着复产中小矿山的不断增多，在很大程度上将弥补主流矿山的减量。“更为重要的是，铁矿石连年来的供应过剩在国内港口积累了大量库存，虽然近期出现下降，但总量仍然高达1.3亿吨，铁矿石大量的库存也会在很大程度上缓冲供给收缩带来的影响。”国泰君安期货铁矿石研究员马亮说。

在上述供需变化的影响下，铁矿石期现货价格迎来一波上涨行情。据公开数据，2019年1月2日至5月17日，普氏指数自72.35美元/吨上涨至100.4美元/吨，涨幅39%；新加坡交易所铁矿石掉期次月合约结算价自69.41美元/吨上涨至97.76美元/吨，涨幅41%。同时期，青岛港金布巴粉价格自481元/吨上涨至686元/吨，涨幅43%；我国铁矿石期货主力合约结算价自491.5元/吨上涨至695.5元/吨，涨幅42%。

今年以来铁矿石期现货价格相关性为0.97，期现货价格保持高度相关。铁矿石期货主力合约与港口金布巴粉价格的基差走势也较为平稳，我国铁矿石期货主力合约价格始终低于现货价格运行。今年以来，基差自61.2元/吨上涨至63.4元/吨，小幅上涨3.63%；大部分时间在40—80元/吨之间，平均值为62.5元/吨。同期，普氏指数与期货主力合约的价差大部分时间在80—120元/吨之间，平均值95元/吨。

马亮认为，期货价格从形成机制上来说，实际上是市场对于该品种未来价格的预期，从实际应用意义来说，核心是为实体企业提供套期保值途径，规避价格风险。截至5月20日，铁矿石期货1909主力合约报收711.5元/吨，虽然经历了连续4日的大幅上涨，但其相对于普氏62%指数的价格差仍然高达140元/吨，显示出期货市场相对还是较为谨慎和理性的。

在今年以来的国际铁矿石价格大幅波动中，钢铁产业链企业积极参与国内期货市场避险。2019年前4个月，法人客户持仓占比47%，较去年同期增长了10个百分点。“今年淡水河谷矿难虽然是突发性事件，但很多企业提前布局，一定程度降低了矿价大幅上涨对钢厂的不利影响。”唐山万阳贸易有限公司负责人李津说。

目前，我国铁矿石期货连续多年保持全球最大铁矿石衍生品市场的地位，今年前4个月成交量、日均持仓量分别为8314万手、77万手，为企业参与套保提供了充足的流动性。2015年以来，我国铁矿石期货套保效率达80%，为产业企业规避风险提供了有效工具。

在铁矿石大涨行情中，钢铁产业链企业是如何规避风险的呢？张志斌告诉期货日报记者，钢厂的应对策略具体包括：一是不断开拓供应渠道；二是积极寻找可替代的原辅材料，比如建设电炉，用废钢冶炼钢铁，把冶炼长流程变为短流程，使用其他国家和矿山的非主力矿石降低配矿成本；三是抓住铁矿石期货波动的机会，在合适的价格套期保值，稳定成本，降低企业经营风险。

对于铁矿石后期走势，石头认为，目前铁矿石价格已经比较充分地反映了市场预期，后期上涨难度将逐步加大。今年港口的铁矿石贸易企业利润与去年相比将获得显著改善，但是钢厂或许面临更大压力。部分熟练使用期货工具的钢厂，通过在铁矿石期货上的买入套保，有效减轻了钢厂的成本负担，帮助实体企业稳定经营。

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