时间:2017-02-23 11:09浏览次数:12429来源:期货日报
买入跨式期权是一类经典的波动率交易策略,是指同时买入相同执行价格、相同到期日的看涨和看跌期权。基于买入期权风险有限、潜在收益无限的特征可知,持仓过程中,标的物价格无论向哪个方向大幅波动,都会有利润出现。事实上,该组合策略并没有想象得那么美好,头寸要随时面临时间价值衰减的负面影响,只有单边的大幅波动,且波幅要超过权利金成本才能确保盈利,然而这种概率并不很大。因此,对于该策略的使用要慎之又慎,而遵循以下两个原则,会在一定程度上提高获胜概率。
一是在预期波动率增长时进场。该策略的盈利依赖于标的物的大幅波动,振荡行情下只会白白浪费权利金,只有当预期波动加大时,应用效果才最好。例如,重要经济数据、USDA报告等信息的发布通常会令市场出现较大幅度波动,但难以预测价格变动方向,此时,便可同时买入看涨和看跌期权,构成买入跨式期权,一旦市场如预期般大幅波动,组合通常都会有较大利润产生。
二是选择便宜的期权。标的物价格、执行价格、到期时间、无风险利率和波动率是决定期权价格的五个因素,其中波动率的不确定性最大。随着标的物的涨跌,做市商通常会根据市场情绪、成交状况等因素对波动率进行调整,波动率越高(低),期权权利金越高(低)。显然,选择波动率低时构造买入跨式组合,其成本较低,未来获利概率会相应提高。
此外,在构造时机准确的前提下,到期时间尤为重要,它关系到获利的速度与大小。建议尽量选择到期时间短的期权,除了权利金价格低廉以外,一旦标的价格大幅波动,组合delta的绝对值会很快变为1,这表示跨式组合头寸获利能力和期货无异,获利速度大大提高。
总之,跨式期权以不依赖于行情判断为基础的获利方式,有其独特吸引力,倘若在构建策略时多些谨慎与思考,势必会大幅提高策略绩效。
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