时间:2016-10-19 09:20浏览次数:25289来源:期货日报 王晓宝
卖空期权赚取权利金收入,是使用频率最高的期权策略之一,然而卖空期权潜在风险巨大,一旦风险来临,必须采取措施加以应对,而除了将期权展期,并单也是值得考虑的风控方式。
并单,是指将M个期权空头合并为N(N<M)个期权空头的转换方式。以上证50ETF为例,当上证50ETF为2.5元/份时,投资者卖出两手两个月后到期、执行价格为2.5元/份的平值认购期权,得到权利金0.112元/份。假设一个月后,上证50ETF上涨至2.7元/份,期权价格变为0.222元/份,投资者浮亏0.11元/份,此时可以进行并单操作:先将两手期权空头平仓,承认亏损0.11元/份,然后卖出一手一个月后到期,执行价格为2.4元/份的实值认购期权,得到权利金0.3134元/份,并单操作完成。
经过并单处理,持仓在风险和收益两个方面有所改善:风险方面,持仓数量由两手降为一手,风险大大降低;收益方面,只要到期价格下跌至2.48/份,便弥补了前期0.11元/份的损失,若价格下跌至2.48元/份以下,则还有额外盈利产生。显然,在进行并单操作时,并单中所卖出的期权权利金,最少要弥补前期亏损,这样才能有盈利的可能性。
并单方式巧妙利用了期权价格构成理论,即权利金=内涵价值+时间价值,初期平值期权空头头寸中,权利金都为时间价值,在期末通过并单方式,将时间价值转换为内涵价值,在有盈利可能性的前提下,减少了单量,从而起到降低风险的效果。
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