瑞达期货：菜油涨菜粕跌，菜粕看空情绪升温

盘面情况：菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约缩量震荡收跌0.17%，期价最高报2398元/吨，最低报2356元/吨，收盘价报2374元/吨；成交量485527手，持仓量269361手，-4633手；RM5-9月价差-18元/吨，-7元/吨。菜油2005合约震荡收涨0.3%，期价最高报7410元/吨，最低价7305元/吨，收盘报7346元/吨；成交量231536手，持仓量95769手，-4646手；OI5-9合约价差+122元/吨,-6元/吨。

市场报价：根据天下粮仓数据，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报7810元/吨，+10元/吨，菜粕现货报2320元/吨，-4元/吨。

消息面：1、周三，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘稳中上涨，因为芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货和马来西亚棕榈油走强。不过欧洲油菜籽期货下跌，制约大盘涨幅。截至收盘，5月期约收高0.30加元，报收466.90加元/吨；7月期约收高1加元，报收475加元/吨；11月期约收高1.10加元，报收483.90加元/吨。

仓单：菜油仓单报3317张，+0张，预报200张；菜粕仓单报867张，+0张，预报0张。

持仓：菜油合约前二十名多头持仓88704，-2432，空头持仓106837，+2173，主流资金空头继续占优，多头减仓而空头增仓，显示主流资金看空情绪回升。菜粕合约前二十名多头持仓268616，+1446，空头持仓345107，+7613，主流资金空头继续占优，多空双方均有显著增仓而空头增幅稍大，显示当前价格区间继续看空情绪升温。

库存：截至2月28日，国内沿海进口菜籽总库存报18.9万吨，降幅11.68%，其中两广及福建地区菜籽库存下降至17.9万吨，周度降幅12.25%，较去年同期降幅55.58%。

截至2月28日，菜籽油厂开机率低位运转再度走弱，两广及福建地区菜油库存报4.85万吨，周度降幅17.8%，较去年同期降幅53.5%，盘面给出直接进口菜油的利润空间，但进口利润收窄。

截至2月28日，菜籽油厂开机率低位运转再度走弱，两广及福建地区菜粕库存减少至1.8万吨，较上周减少0.75万吨，降幅报29.41%，较去年同期库存降幅47.83%，当前豆菜粕价差偏小继续利好替代性消费，短期水产养殖利润或走弱压制饲料菜粕涨幅，开机率低位而菜粕库存明显减少，未执行合同明显增加显示后市需求或继续好转。

总结：整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费。预计3月开机率仍将维持偏低水平。

根据我国油菜籽及菜油粕进口的主要来源国加拿大洲际交易所的油菜籽期货各月份期价走势情况，可以判断，市场整体预期3月、5月、7月和11月期价将呈现上涨趋势。截至目前，3月与5月油菜籽合约价差约为0.3加元，上周同期报9加元，而5月与7月价差约为7.6加元，上周同期报6.6加元，7月与11月价差11加元，说明市场预期对应11月的油菜籽期价最高，但3-7合约月份间价差稳中明显收窄；显示当前加拿大国内预期二季度菜籽需求转弱，中加关系将持续主导内盘菜油期现价格。从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将延续，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；随着期价上行而净空单量震荡稍增，显示期价上方承压，预计疫情影响下游水产养殖利润，制约饲料价格涨幅；周二菜粕期现双涨同时仓单减少显示存在一定挺价意愿，菜粕05合约或继续向下测试2350元/吨压力情况。原料供应偏紧且节前菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，自去年四季度四级菜油出厂价最低7200元/吨，今年以来最低价7400元/吨，考虑到豆棕榈油的替代性消费，预计菜油05合约或再度向下测试7300元/吨支撑情况，7300元/吨下方暂不建议追空。

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