瑞达期货：期现油弱粕强，增仓显著菜粕承压

盘面情况：菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约放量增仓收涨3.36%，期价最高报2389元/吨，最低报2250元/吨，收盘价报2370元/吨；成交量785536手，持仓量268419手，+48554手；RM5-9月价差+3元/吨，+8元/吨。菜油2005合约震荡收跌0.08%，期价最高报7420元/吨，最低价7268元/吨，收盘报7404元/吨；成交量222909手，持仓量95689手，-2713手；OI5-9合约价差+134元/吨,-3元/吨。

市场报价：根据天下粮仓数据，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报7845元/吨，-115元/吨，菜粕现货报2277元/吨，+11元/吨。

消息面：1、中国国务院关税税则委员会公告自2020年3月2日起受理免加征关税进口美国农产品的申请，其中包括大豆、小麦、玉米和高粱。

仓单：菜油仓单报3417张，+0张，预报200张；菜粕仓单报920张，+0张，预报0张。

持仓：菜油合约前二十名多头持仓84662，-842，空头持仓99114，+1148，主流资金空头继续占优，多头稍减而空头稍增，显示主流资金继续看空情绪一般。菜粕合约前二十名多头持仓246944，+44786，空头持仓314522，+33377，主流资金空头继续占优，多空双方均有显著增仓而多头增幅更大，显示当前价格区间看多情绪延续。

库存：截至2月21日，菜籽油厂开机率低位运转小幅回落，两广及福建地区菜油库存报5.9万吨，周度降幅3.75%，较去年同期降幅39.18%，盘面给出直接进口菜油的利润空间。

截至2月21日，菜籽油厂开机率低位运转小幅回落，两广及福建地区菜粕库存增加至2.55万吨，较上周增加0.35万吨，增幅报15.91%，较去年同期库存增幅44.07%，当前豆菜粕价差偏小继续利好替代性消费，短期水产养殖利润或走弱压制饲料菜粕涨幅，开机率低位而菜粕库存累积，但未执行合同增加显示后市需求或稍有好转。

总结：整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费。预计3月开机率仍将维持偏低水平。

根据我国油菜籽及菜油粕进口的主要来源国加拿大洲际交易所的油菜籽期货各月份期价走势情况，可以判断，市场整体预期3月、5月、7月和11月期价将呈现上涨趋势。截至目前，3月与5月油菜籽合约价差约为0.3加元，上周同期报9加元，而5月与7月价差约为7.6加元，上周同期报6.6加元，7月与11月价差11加元，说明市场预期对应11月的油菜籽期价最高，但3-7合约月份间价差稳中明显收窄；显示当前加拿大国内预期二季度菜籽需求转弱，中加关系将持续主导内盘菜油期现价格。从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将延续，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；随着期价上行而净空单量震荡稍增，显示期价上方承压，预计疫情影响下游水产养殖利润，制约饲料价格涨幅；随着周一期价上行多空均有显著增仓，考虑到国务院关税税则委员会公告自2020年3月2日起受理免加征关税进口美国农产品的申请，其中包括大豆、小麦、玉米和高粱，预计菜粕05合约上方承压，短期或回调2350元/吨测试下方支撑，追涨需谨慎。原料供应偏紧且节前菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，自去年四季度四级菜油出厂价最低7200元/吨，今年以来最低价7400元/吨，考虑到豆棕榈油的替代性消费，预计菜油05合约7350元/吨存在一定支撑，上方维持偏多操作，短期压力为参考7470元/吨。 

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