瑞达期货：菜油粕期现双跌，仓单再减支撑菜油

盘面情况：菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约缩量减仓收跌0.09%，期价最高报2306元/吨，最低报2284元/吨，收盘价报2294元/吨；成交量238584手，持仓量227733手，-7133手；RM5-9月价差-40元/吨，-10元/吨。菜油2005合约震荡减仓收跌1.21%，期价最高报7763元/吨，最低价7630元/吨，收盘报7648元/吨；成交量256201手，持仓量115718手，-5510手；OI5-9合约价差+188元/吨,-40元/吨。

市场报价：根据天下粮仓数据，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报8143元/吨，-47元/吨，菜粕现货报2266元/吨，-3元/吨。

消息面：1、美国农业部本周发布的2月份供需报告偏好，支持油籽市场。美国农业部表示，由于中国和美国达成一项重大的贸易协定将从2月14日生效实施，中国财政部上周也把去年9月份对美国大豆加征的5%关税下调一半，关税从早先的33%下调到30.5%，中国还承诺履行采购目标，因此美国农业部本月将2019/20年度美国大豆出口预测数据上调5000万蒲式耳，为18.25亿蒲式耳。2、截至2月2日，农户交送的油菜籽数量比上年同期增加6.6%，比五年同期均值高出8.2%。2019/20年度上半年农户交运了1030.6万吨油菜籽，创下过去五年同期次高纪录。

仓单：菜粕仓单量报357张，当日增减量+0张，有效预报0张；菜油仓单量报3417张，当日增减量-654张，有效预报200张。

持仓：菜油合约前二十名多头持仓92005，-650，空头持仓108763，+80，主流资金空头继续占优，多头稍减而空头稳中有增，显示主流资金继续看空情绪一般。菜粕合约前二十名多头持仓197910，-1563，空头持仓279090，+3820，主流资金空头继续占优，多头减仓而空头增仓，显示当前价格区间空头情绪回升。

库存：截至2月14日，国内沿海地进口菜籽总库存增加至13.4万吨，较上周增加1.9万吨，增幅报16.52%，但同比去年降幅77.72%，其中两广及福建地区菜籽库存增加至12.4万吨，增幅18.1%，但同比去年降幅67.92%。进口油菜籽船报数据显示2-4月进口量分别报24万吨、30万吨和12万吨，对比历史同期偏少，油菜籽进口供应维持偏紧预期不变。

截至2月14日，菜籽油厂开机率低位运转小幅回升，两广及福建地区菜油库存报6.13万吨，周度降幅1.61%，较去年同期降幅27.63%，节后菜油提货速度有所加快，菜油未执行合同周度增加1.7万吨，数据显示未来菜油需求继续好转。

截至2月14日，菜籽油厂开机率低位运转小幅回升，两广及福建地区菜粕库存增加至2.2万吨，较上周增加0.7万吨，增幅报46.67%，较去年同期库存增幅29.41%，菜粕未执行合同增加0.6万吨，当前豆菜粕价差偏小继续利好替代性消费，短期水产养殖利润或走弱压制饲料菜粕涨幅，开机率低位而菜粕库存累积，但未执行合同增加显示后市需求或有好转。

总结：整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费。预计2月开机率仍将维持偏低水平，盘面给出直接进口菜油的利润空间；另外供应偏紧贵阳开启菜油竞拍采购8万吨菜油。

根据我国油菜籽及菜油粕进口的主要来源国加拿大洲际交易所的油菜籽期货各月份期价走势图，可以判断，市场整体预期3月、5月、7月和11月期价将呈现上涨趋势。截至目前，3月与5月油菜籽合约价差约为9加元，上周同期报9.3加元，而5月与7月价差约为6.9加元，上周同期报7.1加元，说明市场预期对应明年5月的油菜籽期价涨幅最大，但合约月份间价差稳中收窄；显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转，中加关系将持续主导内盘菜油期现价格。 

从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，孟晚舟事件继续发酵，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将延续，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；随着期价上行而净空单量震荡稍增，显示期价上方承压，预计疫情影响下游水产养殖利润，制约饲料价格涨幅；周一菜粕仓单减少支撑价格，建议菜粕05合约2305元/吨至2275元/吨区间操作。原料供应偏紧且节前菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，周三菜油仓单再次减少显示一定挺价意愿，7700元/吨转为短期压力位，下方跟随豆棕油震荡偏弱，但整体下跌空间有限。 

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