瑞达期货：油粕期价收跌，考验压力位

盘面情况：1月22日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约放震荡减仓收跌1.4%，期价最高报2301元/吨，最低报2241元/吨，收盘价报2249元/吨；成交量455897手，持仓量258449手，-10270手；RM5-9月价差-46元/吨，-9元/吨。菜油2005合约缩量减仓收跌0.61%，期价最高报7646元/吨，最低价7540元/吨，收盘报7633元/吨；成交量91894手，持仓量89194手，-6378手；OI5-9合约价差+138元/吨，+15元/吨。

市场报价：根据天下粮仓数据，1月22日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价8063元/吨，+0元/吨，菜粕现货报价2226元/吨，+6元/吨。

消息面：1、据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2019/20年度全球油菜籽产量将继续下滑，产量预计为6200万吨，创下八年来的最低水平。报告称，农户失去种植油菜籽的兴趣。过去几年油菜籽产量损失最大的地区是欧盟、中国和澳大利亚。油世界预计欧盟菜籽油消费将会减少50万吨。

仓单：周三菜粕仓单量报950张，当日增减量-20张，有效预报0张；菜油仓单量报4321张，当日增减量+0张，有效预报200张。

主力持仓：菜油05合约前二十名多头持仓60002，-2979，空头持仓717245，-1485，净空单11722，+1494，多空持仓继续减少，净空单量继续小幅回升，显示主流资金看空情绪一般。菜粕05合约前二十名多头持仓143522，+4327，空头持仓198593，+3181，净空单55071，-1146，多空双方均有增仓而多头增幅更大，显示看空情绪继续转弱。

库存：根据布瑞克数据，截至1月10日沿海地区油菜籽库存报9.6万吨，周环比增加1.8万吨，周度库存数据小幅回升，整体处于历史明显偏低水平；菜籽油厂开机率稳中有降报2.79%，去年同期开机率报13.2%，同比下降79%，周环比下降55%，预计原料供应偏紧将继续限制开机率处于历史极低水平；截至1月3日，油菜籽进口船报数据1月报15万吨，2月报9万吨，去年同期进口预报量分别为51万吨和24万吨，油菜籽进口量缩减预期维持不变。

截至1月10日，沿海地区菜籽油库存报6.62万吨，环比上周减少0.31万吨，华东地区库存报23.1万吨，环比减少1.83万吨，沿海地区未执行合同报10.9万吨，环比增加2.27万吨。菜籽油厂开机率再走弱报2.79%，入榨量报1.4万吨，周跌幅55%，预计1月开机率仍将维持偏低水平，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油期现价格走高，当前加拿大进口菜油郑盘套保利润维持历史高位水平，盘面给出直接进口菜油的利润空间，近期去库存延续且未执行合同回升，显示当前高价市场预期未来需求环比或有好转。

截至1月10日，福建两广地区菜粕库存报1.65万吨，周环比降幅30%，未执行合同报7.4万吨，周环比涨幅7.2%，菜籽油厂开机率仍处于历史极低水平，菜粕库存继续走弱且未执行合同止跌回升，整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，合同数据显示未来需求环比好转。

总结：国际原油期价回调，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转弱；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费。

从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；周五菜粕仓单稍减提供一定支撑，预计菜粕05合约或上行测试2280元/吨压力情况；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，预计菜油走势高位承压，但菜油仓单持续减少带来一定挺价因素；周二内盘三大油脂全部收跌，预计菜油05合约短期7660元/吨承压区间震荡。 

瑞达期货研究院：农产品小组

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