瑞达期货：油弱粕强延续，菜粕区间震荡

盘面情况：1月21日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约放量收涨1.59%，期价最高报2306元/吨，最低报2255元/吨，收盘价报2304元/吨；成交量445685手，持仓量268737手，-3875手；RM5-9月价差-37元/吨，+3元/吨。菜油2005合约放量减仓收跌1.97%，期价最高报7771元/吨，最低价7594元/吨，收盘报7607元/吨；成交量113253手，持仓量95572手，-9573手；OI5-9合约价差+123元/吨，-22元/吨。

市场报价：根据天下粮仓数据，1月21日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价8063元/吨，-22元/吨，菜粕现货报价2220元/吨，-3元/吨。

消息面：1、周一，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘在窄幅区间内互有涨跌。截至收盘，3月期约收平，报收481加元/吨；5月期约收低0.10加元，报收489.80加元/吨；7月期约收低0.60加元，报收494.10加元/吨。加元汇率走强，对盘面利空。

仓单：周二菜粕仓单量报970张，当日增减量+0张，有效预报0张；菜油仓单量报4321张，当日增减量+0张，有效预报200张。

主力持仓：菜油05合约前二十名多头持仓63564，-4097，空头持仓74735，-3331，净空单11171，+766，多空持仓继续减少，净空单量继续小幅回升，显示主流资金看空情绪一般。菜粕05合约前二十名多头持仓156325，+6774，空头持仓196118，+4178，净空单39793，-2596，多空双方均有增仓而多头增幅更大，显示看空情绪继续转弱。

库存：根据布瑞克数据，截至1月10日沿海地区油菜籽库存报9.6万吨，周环比增加1.8万吨，周度库存数据小幅回升，整体处于历史明显偏低水平；菜籽油厂开机率稳中有降报2.79%，去年同期开机率报13.2%，同比下降79%，周环比下降55%，预计原料供应偏紧将继续限制开机率处于历史极低水平；截至1月3日，油菜籽进口船报数据1月报15万吨，2月报9万吨，去年同期进口预报量分别为51万吨和24万吨，油菜籽进口量缩减预期维持不变。

截至1月10日，沿海地区菜籽油库存报6.62万吨，环比上周减少0.31万吨，华东地区库存报23.1万吨，环比减少1.83万吨，沿海地区未执行合同报10.9万吨，环比增加2.27万吨。菜籽油厂开机率再走弱报2.79%，入榨量报1.4万吨，周跌幅55%，预计1月开机率仍将维持偏低水平，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油期现价格走高，当前加拿大进口菜油郑盘套保利润维持历史高位水平，盘面给出直接进口菜油的利润空间，近期去库存延续且未执行合同回升，显示当前高价市场预期未来需求环比或有好转。

截至1月10日，福建两广地区菜粕库存报1.65万吨，周环比降幅30%，未执行合同报7.4万吨，周环比涨幅7.2%，菜籽油厂开机率仍处于历史极低水平，菜粕库存继续走弱且未执行合同止跌回升，整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，合同数据显示未来需求环比好转。

总结：国际原油期价回调，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转弱；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费。

从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；周五菜粕仓单稍减提供一定支撑，预计菜粕05合约2280元/吨转为短期支撑位，期价或维持区间震荡；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，预计菜油走势高位承压，但菜油仓单持续减少带来一定挺价因素；周二内盘三大油脂全部收跌，预计菜油05合约短期或有望向上测试7640元/吨压力情况。 

瑞达期货研究院：农产品小组

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