瑞达期货：油强粕弱延续，菜粕承压菜油震荡

盘面情况：1月10日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约震放量收跌2.12%，期价最高报2331元/吨，最低报2263元/吨，收盘价报2263元/吨；成交量468935手，持仓量273225手，-3289手；RM5-9月价差-39元/吨，-9元/吨。菜油2005合约震荡减仓收涨0.67%，期价最高报7877元/吨，最低价7781元/吨，收盘报7841元/吨；成交量151927手，持仓量109638手，-4665手；OI5-9合约价差+185元/吨，+8元/吨。

市场报价：根据天下粮仓数据，1月10日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价8080元/吨，+0元/吨，菜粕现货报价2237元/吨，-13元/吨。

消息面：1、周四，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘上涨，延续周初的涨势。截至收盘，3月期约收高2.50加元，报收483.20加元/吨；5月期约收高2.80加元，报收492.20加元/吨；7月期约收高2.70加元，报收497加元/吨。中国副总理刘鹤将于下周前往华盛顿，签署第一阶段贸易协议。

仓单：周五菜粕仓单量报1000张，当日增减量+0张，有效预报0张；菜油仓单量报6149张，当日增减量+0张，有效预报200张。

主力持仓：菜油05合约前二十名多头持仓62746，-2961，空头持仓82372，-1903，净空单19626，+1058，多空双方均有减仓而多头减幅更大，净空单量止跌小幅回升，显示主流资金看空情绪升温。菜粕05合约前二十名多头持仓157707，-1750，空头持仓201053，+1505，净空单43346，+3255，多头减仓而从头增仓，显示看空情绪延续。

库存：根据布瑞克数据，截至1月3日沿海地区油菜籽库存报7.8万吨，周环比减少2.5万吨，周度库存数据继续回落，整体处于历史明显偏低水平；菜籽油厂开机率稳中有降报6.19%，去年同期开机率报19.5%，同比下降68%，周环比下降34%，预计原料供应偏紧将继续限制开机率处于历史极低水平；截至1月3日，油菜籽进口船报数据1月报15万吨，2月报9万吨，去年同期进口预报量分别为51万吨和24万吨，油菜籽进口量缩减预期维持不变。

截至1月3日，沿海地区菜籽油库存报6.93万吨，环比上周增加0.28万吨，华东地区库存报24.93万吨，环比减少2.53万吨，沿海地区未执行合同报8.63万吨，环比增加0.31万吨。菜籽油厂开机率稳中有涨报9.38%，入榨量报4.7万吨，周跌幅5.16%，预计1月开机率仍将维持偏低水平，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油期现价格走高，当前加拿大进口菜油郑盘套保利润维持历史高位水平，盘面给出直接进口菜油的利润空间，近期去库存延续而未执行合同稍降，显示当前高价市场预期未来需求环比或有转淡。

截至1月3日，福建两广地区菜粕库存报2.35万吨，周环比增幅46.9%，未执行合同报6.9万吨，周环比降幅5.5%，菜籽油厂开机率仍处于历史极低水平，菜粕库存继续回升而未执行合同继续小幅减少，整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，合同数据显示未来需求环比转淡。

总结：国际原油期价回升，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转强；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；据海关数据显示，2019年1-9月我国共进口油菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%；即使中加关系能出现好转，根据船期来看，12月我国油菜籽供应偏紧格局难有改善。

从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；预计菜粕05合约2280元/吨转为短期压力位，建议维持偏空操作；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，预计菜油走势高位承压，菜油仓单再度减少带来一定挺价因素，预计菜油05合约延续区间震荡。 

瑞达期货研究院：农产品小组

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