瑞达期货：油弱粕强延续，菜粕看涨菜油震荡

盘面情况：1月2日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约缩量震荡收阳0.17%，期价最高报2337元/吨，最低报2320元/吨，收盘价报2327元/吨；成交量181523手，持仓量262937手，+1472手；RM5-9月价差-43元/吨，-2元/吨。菜油2005合约缩量震荡收阴0.16%，期价最高报7730元/吨，最低价7664元/吨，收盘报7720元/吨；成交量60629手，持仓量114051手，-467手；OI5-9合约价差+115元/吨，-17元/吨。

市场报价：根据天下粮仓数据，1月2日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价7970元/吨，-15元/吨，菜粕现货报价2260元/吨，+0元/吨。

消息面：1、周二，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘稳中下跌，不过收复了当天的大部分跌幅。截至收盘，1月期约收低1.20加元，报收467.50加元/吨；3月期约收低1.10加元，报收478.10加元/吨；5月期约收低0.70加元，报收487.50加元/吨。

仓单：周四菜粕仓单量报1000张，当日增减量+0张，有效预报0张；菜油仓单量报6649张，当日增减量+0张，有效预报200张。

主力持仓：菜油05合约前二十名多头持仓63119，+1111，空头持仓87818，+114，净空单24699，-997，多空双方均有增仓而多头增幅更大，净空单量止增回落，显示主流资金看空情绪稍有转淡。菜粕05合约前二十名多头持仓156707，+2905，空头持仓188877，+763，净空单32170，-2142，多空双方均有增仓，显示看空情绪转淡。

库存：根据布瑞克数据，截至12月27日沿海地区油菜籽库存报10.3万吨，周环比减少4.7万吨，周度库存数据继续回落，整体处于历史明显偏低水平；菜籽油厂开机率稳中有降报9.38%，去年同期开机率报22.24%，同比下降57.8%，周环比回升11.93%，而四季度油菜籽进口量整体偏少，预计原料供应偏紧将继续限制开机率处于历史极低水平；截至12月20日，油菜籽进口船报数据1月报15万吨，2月报9万吨，去年同期进口预报量分别为51万吨和24万吨，油菜籽进口量缩减预期维持不变。

截至12月27日，沿海地区菜籽油库存报6.65万吨，环比上周增加0.74万吨，华东地区库存报27.46万吨，环比减少1.25万吨，沿海地区未执行合同报9.1万吨，环比增加0.31万吨。菜籽油厂开机率稳中有涨报9.38%，入榨量报4.7万吨，周涨幅11.90%，预计1月开机率仍将维持偏低水平，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油期现价格走高，当前加拿大进口菜油郑盘套保利润维持历史高位水平，盘面给出直接进口菜油的利润空间，未执行合同稳中稍增且库存稍减，显示当前高价市场预期未来需求尚可。

截至12月27日，福建两广地区菜粕库存报1.6万吨，周环比增幅45.45%，未执行合同报7.3万吨，周环比降幅5.8%，菜籽油厂开机率稳中有降仍处于历史极低水平，菜粕库存明显回升而未执行合同小幅减少，整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，合同数据显示未来需求相对平稳。

总结：国际原油期价回升，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转强；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；据海关数据显示，2019年1-9月我国共进口油菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%；即使中加关系能出现好转，根据船期来看，12月我国油菜籽供应偏紧格局难有改善。

从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；菜粕05合约有望上行测试2450元/吨压力情况；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，预计短期菜油走势高位承压，菜油仓单减少带来一定挺价因素，预计菜油05合约短期陷入区间震荡。 

瑞达期货研究院：农产品小组

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